滴滴退市8個月后，出行領域迎來新的闖關者。

2月底，嘀嗒出行再度向港交所遞交招股書，第三次沖刺IPO。此前，嘀嗒出行分別于2020年10月8日、2021年4月13日先后兩次遞表，均未獲通過。

IPO故事講了三年，嘀嗒出行沒有拿出新東西。業績仍高度依賴順風車，安全、合規問題猶在。雖然連續四年保持盈利，但受疫情等因素影響，營收和凈利潤越來越少。

招股書顯示，嘀嗒出行的順風車業務市場份額已經由2019年的66.5%下降至2021年的38.1%。新對手哈啰順風車來勢洶洶，滴滴近日也重新開啟補貼活動，對于嘀嗒來說，一場激烈的競爭已經在眼前。

受疫情影響 2022年前九個月凈利腰斬

嘀嗒出行成立于2014年，前身為嘀嗒拼車，主要擁有順風車和出租車兩大業務，其中近九成營收來自順風車。得益于順風車的輕資產模式，嘀嗒出行2019年便宣布實現整體盈利，成為國內第一家實現整體盈利的出行平臺。

招股書顯示，2020年、2021年、2021年前9個月和2022年前9個月，嘀嗒出行營收分別為7.542億元、7.806億元、5.837億元和4.283億元，調整后凈利潤分別為3.433億元、2.380億元、1.847億元和0.654億元。

從數據來看，自2019年首次盈利后，嘀嗒出行保持了這一盈利態勢，但營收和凈利潤卻越來越少。其中，2022年前9個月凈利潤直接腰斬，同比降幅近65%。招股書顯示，這主要是由于新冠疫情在多個地區的區域性復發致使促成的順風車搭乘次數減少。

根據招股書，嘀嗒出行在全國366個城市提供基于App的順風車平臺服務。2020年、2021年以及截至2022年9月30日止九個月，嘀嗒分別促成約1.463億次、1.297億次及7210萬次順風車行程，同期交易額分別約為81億元、78億元及46億元。

順風車市占率下降 高利潤與高風險并存

嘀嗒出行能夠在出行混戰中脫穎而出，占據順風車細分市場第一名，重要轉折發生在2018年。

在這之前，嘀嗒順風車一直被滴滴壓制。2018年8月27日，滴滴順風車因接連發生兩起惡性安全事件在全國范圍內下線。同一年，高德也下線了順風車業務。嘀嗒出行抓住這個空檔，開始快速占領市場。

招股書顯示，2019年，嘀嗒出行占據國內順風車市場66.5%的份額，已經是當之無愧的順風車市場老大。2020年、2021年及2022年前9個月，嘀嗒順風車業務營收分別為6.72億元、6.95億元、3.89億元，占總營收的比重分別為89.1%、89%、91.1%。

不過，巨頭缺席留給嘀嗒的窗口期并沒有持續太久。下線整改一年后，滴滴、高德的順風車業務重新上線。哈啰出行、曹操出行等平臺也上線了順風車業務。由于沒有形成自己的護城河，嘀嗒順風車業務受到挑戰，市占率開始下滑。

最新披露的招股書顯示，嘀嗒順風車的市占率已經由2019年的66.5%下降至2021年的38.1%，仍是國內最大的順風車平臺，但與第二名的差距越來越小。根據圖下注釋的描述，可以猜測第二名公司A為哈啰（市占率31.5%），第三名公司B為滴滴（市占率21.7%）。

到了2022年，嘀嗒在招股書中披露，2022年前9個月順風車搭乘量為7210萬次。而哈啰此前公布的數據顯示，哈啰順風車2022年完成訂單1.5億次。這意味著，嘀嗒順風車需要在第四季度完成前三季度的訂單量才有可能追平哈啰順風車。

市占率下降的同時，嘀嗒順風車毛利率也在持續下滑。2020年，這項業務毛利率為86.7%，而2022年前三季度，這一數據下降至80.5%。嘀嗒出行在招股書中解釋稱，2020年到2022年前三季度，其順風車平臺服務的毛利率有所下降，主要是由于其增加了對私家車車主的補貼，以及提高了順風車出行保險的保額上限。

這也說明，順風車市場競爭激烈。1月16日，滴滴恢復新用戶注冊，隨后推出新一輪補貼，拉新司機。面對現金流更加充沛、規模更大的行業巨頭，嘀嗒出行要搶占更多市場份額的壓力也會更大。

此外，高度依賴順風車業務也存在一定的風險。嘀嗒出行在招股書中表示，其成功將在很大程度上取決于公眾是否接受順風車及其服務。倘公眾認為順風車并無好處，或因安全問題而不選擇順風車（不論是因與我們或我們競爭對手的服務有關的安全事故或其他原因），順風車市場可能會停滯不前，發展速度可能較所預期的更加緩慢或可能無法兌現預期的增長潛力，上述任何情況均可能對其業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。

招股書顯示，于往績記錄期間，嘀嗒出行順風車平臺累計接獲57宗行政罰款，其中36宗后續已于截至本文件日期撤銷。余下21宗行政罰款由5000元至3萬元不等，合共約為55萬元。

出租車業務推出6年營收占比僅為3.6%

業務模式單一潛藏著很大發展隱患。這一點，嘀嗒出行CEO宋中杰也早早看到了。他曾在接受媒體采訪時表示，“增長是每個公司的終極目標，但順風車僅僅占出行市場的15%，這就意味著該業務的天花板并不高，增長必會受到限制。”

所以，在2017年，宋中杰就做出決定，嘀嗒要做出租車，重點發展出租車網約服務及優化出租車揚招服務。招股書顯示，截至2022年9月30日，嘀嗒出行已經與53個城市的出租車公司和市級或區級出租車協會簽訂了戰略合作協議或備忘錄。

現在嘀嗒出行名義上是順風車和出租車兩條腿走路，但2022年前9個月，智慧出租車服務收入僅占嘀嗒總收入的3.6%，收入僅0.16億元；而順風車占總營收的比重高達91.1%，收入為3.89億元。

從整體市場來看，根據弗若斯特沙利文報告，按出租車搭乘次數計算，2021年嘀嗒出行在中國出行平臺中排名第二，市場份額為0.22%。相比之下，排名第一的滴滴市場份額為3.15%。

2022年，嘀嗒出行加大了出租車領域的補貼。招股書顯示，2022前三季度，嘀嗒出行用于出租車司機的補貼為734.8萬元，同比增長381.8%；用于出租車乘客的用戶獎勵為1155.8萬元，同比增長19%。

但需要提及的是，加大對出租車司機補貼和用戶獎勵的不止嘀嗒出行。滴滴回歸后已經開始加入對網約車司機的爭奪，今年2月還推出了新的補貼政策。對嘀嗒來說，與滴滴在其所熟悉的出租車市場作戰很難獲得優勢。

無論順風車賽道，還是出租車業務，嘀嗒出行都面臨激烈的競爭。第三次闖關港交所，沒有帶來新的增長故事，市場格局卻已今非昔比，嘀嗒出行如何打動資本市場，我們將持續關注。